彭博亞太區(qū)金屬與礦業(yè)行業(yè)分析師朱軼近日在點(diǎn)評(píng)今年下半年金屬市場基本走勢時(shí)認(rèn)為，在供應(yīng)持續(xù)增加和需求疲軟的因素疊加下，下半年金屬價(jià)格壓力較大，而中國政府“一帶一路”等大型基建投入的效力短期內(nèi)尚未顯現(xiàn)。

金屬價(jià)格行情判斷主要還是從供需兩端判斷。供應(yīng)方面，根據(jù)彭博行研統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，有色金屬的固定資產(chǎn)投資近十年來持續(xù)擴(kuò)容，而黑色金屬和水泥等固投已于09-13年觸頂后下行。這表明，處于投資建設(shè)早期階段的“早周期”大宗商品產(chǎn)能不足。以鋼鐵為例，14年凈產(chǎn)能增加200萬噸觸頂后，15年產(chǎn)能下跌500萬噸。而處于基建后期的銅鋁等“晚周期”有色金屬需求依然向上走，像電解鋁在15年仍有400萬噸增加。朱軼認(rèn)為，“晚周期”大宗商品的產(chǎn)能在未來兩到三年內(nèi)仍將持續(xù)。

需求方面，年初以來中國政府公布了一系列基建、鐵路和“一帶一路”項(xiàng)目，但是到目前為止還沒有看到需求顯現(xiàn)在價(jià)格上，主要原因是項(xiàng)目尚未實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)化為對(duì)金屬需求的驅(qū)動(dòng)。據(jù)分析師調(diào)研情況來看，下游廠商尚未接到來自這些大型政府項(xiàng)目的訂單。而導(dǎo)致滯后的因素是地方政府的配套資金暫時(shí)短缺。此前，由于房市繁榮，地方政府的賣地收入和稅收較為充足，但自從去年10月份以來，土地出讓收入不斷減低和過剩產(chǎn)能退出帶來的稅收減少，使得地方政府無力匹配中央投資項(xiàng)目。

此外，隱性庫存的增加扭曲了金屬庫存，擾亂了市場供需面判斷。今年以來，雖然滬期所和倫金所兩地的官方庫存呈下降趨勢，但是非倉單庫存在增加。以上海保稅倉庫的銅庫存為例，目前已達(dá)68萬噸，這個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)大于上海、倫敦、芝加哥三地交易所的銅庫存總量。同時(shí)，市面上的液態(tài)金屬也會(huì)一定程度上扭曲庫存數(shù)據(jù)。其中，液態(tài)鋁已占全國可銷售電解鋁40%以上，掩蓋了市場上電解鋁供過于求的態(tài)勢。